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事件:公司2022年实现收入44.17亿元、同增112.88％,实现归母净利2.16亿元、同增347.39％,扣非净利1.99亿元、同增299.76％,EPS为0.76元。2022Q4公司实现收入13.58亿元、同增34.99％,归母净利7251.50万元、同增202.57％,扣非净利6449.59万元、同增179.44％。公司2023Q1公司实现收入13.79亿元、同增47.44％,实现归母净利7610.85元、同增119.21％,扣非净利7217.41万元、同增119.12％。跨境电商行业需求回暖,亚马逊放宽库容限制,海运费显著回落,公司收入、业绩持续表现亮眼。

点评:跨境电商业务表现亮眼,新业务逐步培育成熟。2022年公司跨境电商出口、跨境电商综合服务业务实现收入41.09亿元、2.72亿元,同增110.41％、100％,主要由于21年7月公司收购易佰电商并表。同口径来看2022年易佰电商实现收入43.84亿元、同增约46％,净利润2.76亿元、同增约150％,2022Q2后清库存结束、海外高性价比需求增长,跨境电商泛品业务恢复快速增长,精品、亿迈电商服务业务逐步培育成熟,进入快速扩张阶段,整体收入表现亮眼。

毛利率增长、费用率下降,经营质量改善。1)2022年公司毛利率同增0.69PCT至37.93％,主要由于公司去库存力度减弱、海运费下降等。

23Q1公司毛利率为37.99％、同增3.00PCT,盈利能力进一步提升。2)2022年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-3.29PCT、-1.73PCT、-0.22PCT、-1.49CT至24.64％、5.49％、1.17％、-0.06％,公司收入恢复增长、规模效应显现,费用率有所下降。3)2022年公司经营活动现金流净额为2.85亿元,同降11.56％,主要由于公司购买商品、接受劳务支付的现金增加。

公司泛品业务巩固领先优势,精品、综合服务业务不断成长。公司泛品业务坚持数据化运营、系统化操作,产品全产业链注重智能化。公司打造低价、高效、数据化运营优势,成立运营改善部、数据管理部,自主研发易佰云信息系统,打造数据闭环强化泛品竞争优势。公司精品业务初步形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线,多款产品进入细分TOP行列,产品研发、运营能力不断提升。亿迈综合服务业务为卖家提供全方位跨境业务解决方案,解决供应链降本增效、运营、仓配、预约入仓等痛点,打造业绩增长点。

注重研发投入,不断强化智能运营水平。公司研发、系统投入力度大,智能化运营能力强,打造基础业务系统模块、智能应用系统模块,提高全产业链运营效率,并基于多年来数据沉淀,总结逻辑及数学模型,在智能调价、刊登、推广、备货等环节效率业内领先。截止2022年末易佰电商从事设计开发和数据算法的团队共215人、占总人数的9.86％,自研系统部分业务涉及人工智能技术,可以智能化生成商品文案,进一步大规模提升运营效率,降低人力等成本。盈利预测与投资建议:23Q1公司业绩快速增长,我们调整公司2023-2024年归母净利润预测为3.33/3.84亿元(原值为2.71/3.36亿元),预测2025年归母净利润4.38亿元,目前股价对应23年24.17倍PE。海外高通胀环境下高性价比消费将有望持续受益,公司发挥龙头优势不断扩张市场份额,维持“买入“评级。

风险因素:新冠疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。